展望2012年，中国经济是否会出现“硬着陆”，这是当前市场最为关注的热点问题。在笔者看来，伴随政策松动的大幕拉开，鉴于当前内部经济增长动力仍然较为强劲，预计2012年中国经济将实现“软着陆”。

　　这是因为，从三大需求来看，受到刘易斯拐点出现后工资趋势性上涨、转移支付力度加大及目前中国的消费率比“金砖四国”处于较低水平等因素影响，预计2012年消费仍将保持16.5%的较高增速。同时，投资需求的回落也将相当有限。因为，政治周期触发了地方政府较高的投资热情，保障房投资增速依然较高及高速铁路、水电站及农业生产基础设施方面投资热度不减，预计明年固定资产投资或达20%。另外，伴随国内外需求回落，进出口均将出现下滑，明年出口和进口增速或分别降至15%和20%，净出口对经济增长的贡献仍将为负。但是，明年贸易顺差的进一步下降，将减轻人民币的升值压力，预计明年人民币兑美元升值最多至6，2013年后人民币兑美元汇率会逐渐接近均衡水平。

　　但鉴于2011年11月份制造业采购经理指数（PMI）大幅下滑至49%，显示经济的“硬着陆”风险正在上升，稳增长或已成为当前中国压倒一切的任务。伴随着央行时隔三年首次下调存款准备金率0.5%等政策松动的积极作用，预计四季度经济增速将从三季度的9.1%降至8.6%，明年经济增长将呈“前低后高”态势，全年增速或达8.7%，中国经济有望实现“软着陆”。

　　不过，在2011年年末形成的中国通胀拐点能否在2012年继续下行，笔者与市场抱有的普遍乐观预期不同，尽管年末通胀或回落至4%以下，但基于全球流动性较为宽松、国内货币政策将进一步松动及劳动力成本上涨等因素判断，预计2012年年末通胀回落幅度有限，全年通胀平均水平有望保持4.5%水平。

　　在此背景下，宏观政策有所松动，或为2012年观察中国经济的最大看点。其中，预期未来几个月央行还将继续下调存款准备金率，明年上半年的下调频率可能会增加到每月一次，但利率下调可能性不大。由此，2012年货币政策基调将从“过紧”回归“中性”，但表述依然为“稳健的货币政策”。此外，鉴于2011年财政收入大幅增长，从近期财政部出台增值税和营业税起征点幅度提高等措施显示，明年财政政策表现将更为积极。

　　当然，面对当前国内外经济形势的深刻变化，未来中国将难以再依靠资本管制、利率管制、固定汇率和出口导向等发展战略促进经济高速发展，而是必须通过自身的改革特别是金融改革，即通过资本项目的逐渐和有序开放、人民币离岸市场发展、利率市场化及基于市场化原则的有弹性的汇率机制等四大方面改革，推动“十二五”期末人民币实现基本可兑换目标。这预示着人民币国际化进程仍将有望加速。

　　另外，由于明年美国正值大选之年，国会两党在政治决策上会趋于两极化，估计有关刺激经济增长措施容易被两党政治纷争所忽略。在欧洲方面，受过度强调欧元的稳定性、财政纪律、结构改革及支持欧洲银行等因素影响，明年欧元区经济增长下滑趋势估计也在所难免。因此，密切关注海外经济的变化，国内经济政策更应强调其应对的灵活性。（本文作者为瑞穗证券亚太首席经济学家）