最近两个月，一些主要经济指标下滑，特别是5月份中国制造业PMI指数也一改连续5个月上升趋势，回落到50.4%，引起社会对经济增速下滑的进一步担忧。有一种观点甚至认为，中国经济可能进入了一个新的衰退阶段。但其实，对当前经济形势究竟应该如何评价，不应仅仅以增速高低偏执一端。除了增长速度和增长水平以外，一方面要看保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系是否协调，另一方面还要看是否符合转变经济发展方式的基本方向和趋势。

　　多年来，我们习惯于以速度论短长。究竟如何看待当前的经济增长的适度水平？从短期经济运行的角度来看，适度的经济增长就是要在保持经济增长与控制通货膨胀之间寻求一个平衡点，保持一个合理的比例。从我国的现实情况来看，在当前成本刚性上涨背景下，把通胀目标控制在4%以内是比较合理的。从经验数据看，CPI控制在4%以内，它与GDP的比例关系大致保持在2.1:1。按照这个比例关系，当前GDP增速不宜超过8.5%，高过这个增速将会面临较大通胀压力。目前来看，GDP增速大致处在7.5%-8.5%区间，就是较为适度的增长水平。

　　5月份PMI回落与经济增速回落的趋势一致，那经济什么时候回稳，会不会回落到7.5%以下？

　　从PMI来看，今年以来一直保持在50%以上，平均为51.7%。在国际金融危机期间，我国GDP增速在2008年四季度和2009年一季度，一度下滑到7%以下，分别为6.8%和6.2%，与之对应的PMI平均水平分别为41.5%和48.9%，均在50%以内。今年以来的PMI表现与之对比可以看出，GDP增速回落到7.5%以下可能性不大。

　　从投资增速来看，1—4月份，固定资产投资（不含农户）按现价计算同比增长20.2%，增速较1—3月份回落0.7%。但如果剔除价格因素，1—3月份投资增长为18.2%；1—4月份因为PPI由升转降，投资实际增长应高于20.2%。去年同期固定资产投资按现价计算，增长25.4%，同期PPI增长7%，扣除价格因素，投资实际增长低于20%。如此比较，今年4月份固定资产投资增速，无论同比还是环比并没有下降。近期，中央强调要将稳增长放在更加重要的位置，长短期政策相结合，陆续出台了多项措施。预计后期固定资产投资增速将趋稳回升，二季度累计增速仍将保持在20%以上。

　　从国内消费来看，今年以来，非制造业商务活动指数一直保持高位运行，平均水平高于55%，新订单指数平均水平达到53%左右，反映出非制造业经济保持平稳较快增长基本趋势，消费需求增长态势良好。据国家统计局统计，1—4月份，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%，扣除价格因素实际增长10.9%，增速保持在10%以上。从环比看，今年以来，社会消费品零售总额一直保持增长，除1月份以外，其余月份环比增速均高于1%。

　　从宏观调控政策层面来看，中央强调要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

　　综合上述因素判断，我倾向于认为，二季度以后经济发展将进入一个适中的、可持续的增长平台，逐渐稳定下来，全年经济增速仍将保持在8%左右的水平。

　　此外，从转变经济发展方式的角度看，当前经济增速虽然出现短期回落，同时也显示出积极向好的变化。一是增速回落，挤出了“泡沫”，缓解了通胀压力；二是结构向优化改善方向发展，从PMI来看，当前第三产业发展好于第二产业；三是就业保持稳定增长。

　　不过，值得注意的是，当前形势对宏观调控政策取向是一个重大考验。一方面，稳增长是基础，不稳增长，经济增速回落过快，将干扰转变经济发展方式进程。但另一方面，稳增长，又不能重回过去依靠刺激性政策上项目、搞外延式扩张的老路，那样不符合转变经济发展方式的根本要求。从当前来看，政策取向应突出“稳增长、保效益”。要在“稳增长”基础上，把着力点放在“保效益”方面，努力提高经济发展活力。

　　我们认为，应在以下方面重点考虑：首先，在保持一定的投资力度、稳定需求增长的同时，控制供给过快增长。在做好需求端调控同时，要做好供给端管理，加快淘汰落后产能步伐，提高产业集中度，抑制产能超前扩张，保持市场供需基本平衡，维持价格走势稳定。

　　其次，发展现代物流，降低社会物流成本，提高效益。当前企业效益下滑的主要原因是成本上升、负担较重。针对这种情况，要采取多种措施降低成本，避免成本增加，形成无效经济，侵蚀企业效益。

　　此外，货币政策要从数量型向价格型转变，通过适度调整贷款利息和差别化利率政策降低企业融资成本。财税政策要加快结构性减税步伐，减轻企业税负。