油价下跌被认为是亚洲通胀疲软的已一大原因。然而事实上，这不是全部。亚洲通胀低迷更为深刻的原因是该地区的经济增长已经放缓，这令通缩渐行渐近。

 花旗银行亚洲经济研究部联合主管Frederic Neumann在英国《金融时报》撰文指出，目前，投资者对于亚洲的通胀存在两大错误理解。首先，他们认为亚洲的通胀低迷是一个暂时的现象。随着油价企稳，通胀将在今年下半年抬头。

 事实上，过去9个月油价的暴跌对能源依赖进口的亚洲来说是意外之财。因此，整体通胀可能下跌一段时间，但最终将提振经济增长，通胀随之回升。麻烦的是，目前没有迹象表明经济增长受益于油价下跌。截至目前，需求应该已经开始加强。然而，今年一季度，亚洲通胀可能创下了金融危机以来最低。

 现在真正的问题应该是：如果油价维持不变，经济增长将会走弱多少？答案是：低了不少。韩国、印度和泰国的经济增长可能下跌了0.5%。这些国家的消费与能源价格的挂钩较为明显。

 这暗示更广泛的结构性因素正在拖累亚洲的经济增长。毕竟，不仅整体通胀大幅放缓，剔除能源价格的核心物价也在下降。

 亚洲各国央行纷纷降息，向金融市场注入额外的流动性。然而，这未能令消费者增加支出。同时，亚洲股市不断上涨，但这并不能解决亚洲萎靡不振的经济增长。

 第二个误解是认为通缩的下滑无关紧要。国际清算银行在最近的一篇文章中指出，通缩很少与经济疲软有关。自第二次世界大战以来，物价下跌时，经济增长往往强劲。这令不少人认为，亚洲的物价下跌无关紧要。

 然而，Neumann指出事实远非如此。国际清算银行报告的作者承认，如果通缩时，资产泡沫破裂，那这将对金融稳定和经济增长产生破坏性的影响。而正是在这一点上，亚洲看起来十分脆弱：近年来，不仅负债大幅增加，此外，房价也疯狂上涨。长期的通通缩对拖累经济增长。如果资产价格大幅下跌，可能导致不断恶化的金融危机。

 辩论的核心是“积极”和“消极”的通缩之间的区别。前者代表了生产力的跨越，让企业在价格下跌的情况下，保持利润率。后者反映了需求的下降，从而损害公司利润。

 在亚洲，很难说目前的通缩是积极的。

 那么，我们应该做什么？或许许多人认为，进一步的货币宽松政策将帮助亚洲摆脱通缩。然而，在债务已经高企的亚洲，货币政策已经失效。所以，亚洲政府必须采取其他措施。短期内，财政政策的额外宽松会有所帮助。此外，亚洲还需要进行金融改革，更有效率的分配资本。

 在中国，政府对影子银行的打击降低了风险，但同时使得小公司无法获得贷款。而这些小公司正是创造就业机会的发动机。在印度，负担过重的银行一直不愿意将传递降息给他们的客户。

 监管政策可能需要变化，以让金融机构至少暂时承担更多的风险。此外，民营企业的机会将需要被扩大，政府需要减少国有企业的特权，并对外资开放更多领域。

 这需要一个大的改革。但是，如果没有这样的改革，亚洲可能进一步滑入通缩，这将带来悲剧性的结果。